看似平靜的基金公告欄里，一場(chǎng)關(guān)乎行業(yè)底層邏輯的“校準(zhǔn)”行動(dòng)正悄然加速。

(資料圖)

今年以來(lái)，光大保德信基金、華夏基金、永贏基金等10余家公募機(jī)構(gòu)密集調(diào)整合計(jì)超200只產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，將大批權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品從R3（中風(fēng)險(xiǎn)）調(diào)入R4（中高風(fēng)險(xiǎn)）區(qū)間。這不僅是評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)劃定“倉(cāng)位紅線(xiàn)”的技術(shù)性校準(zhǔn)，更是對(duì)監(jiān)管“穿透到底”要求的積極響應(yīng)——旨在打破過(guò)往產(chǎn)品定位與投資實(shí)際的“錯(cuò)位”，推動(dòng)基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與底層資產(chǎn)的波動(dòng)特征實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)對(duì)齊，進(jìn)一步夯實(shí)投資者權(quán)益保護(hù)的制度基石。

有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著產(chǎn)品適當(dāng)性管理的不斷細(xì)化，公募基金行業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)深度的規(guī)范化運(yùn)作。這不僅是對(duì)監(jiān)管政策的有力呼應(yīng)，更是打破信息不對(duì)稱(chēng)、真正保護(hù)投資者利益的必經(jīng)之路。

多家機(jī)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)

近期，光大保德信基金、永贏基金、浦銀安盛基金、華夏基金等旗下產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)出現(xiàn)變動(dòng)。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，已有國(guó)聯(lián)基金、中泰資管、交銀施羅德基金、信達(dá)澳亞基金等10余家公募機(jī)構(gòu)發(fā)布了相關(guān)公告，所涉及風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整的基金數(shù)量超200只。這其中還涉及到不少知名基金經(jīng)理的產(chǎn)品。

權(quán)益類(lèi)基金方面，以永贏基金為例，李文賓管理的永贏銳見(jiàn)進(jìn)取混合由R3上調(diào)至R4，王文龍管理的永贏信息產(chǎn)業(yè)智選混合發(fā)起亦由R3上調(diào)至R4。再比如，姜誠(chéng)管理的中泰興為價(jià)值精選混合、中泰元和價(jià)值精選混合、中泰興誠(chéng)價(jià)值一年持有混合等多只產(chǎn)品均由R3上調(diào)至R4。劉元海管理的東吳移動(dòng)互聯(lián)、東吳新趨勢(shì)價(jià)值線(xiàn)等多只產(chǎn)品亦由R3上調(diào)至R4。

債券型基金的調(diào)整方向有升有降。比如，混合債券型二級(jí)基金永贏雙利債券由R2（中低風(fēng)險(xiǎn)）上調(diào)至R3；再比如，混合債券型一級(jí)基金光大保德信中高等級(jí)債券由R3下調(diào)至R2。

值得注意的是，不少機(jī)構(gòu)一次性調(diào)整數(shù)量較多，比如華夏基金在今年初的一次調(diào)整所涉及的基金超100只，東吳基金在4月份的一次調(diào)整所涉及的基金數(shù)量超20只。風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整工作的受托機(jī)構(gòu)方面，國(guó)泰海通證券、銀河證券、天相投顧等是基金公司較常委托的第三方評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)。

對(duì)部分產(chǎn)品“靶向糾偏”

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心向中國(guó)證券報(bào)記者表示，通常來(lái)說(shuō)，基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的“錨”是其資產(chǎn)屬性，在充分考慮其資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的情況下還需要根據(jù)其具體投資策略進(jìn)行調(diào)整。此外，還可能根據(jù)產(chǎn)品的表現(xiàn)（風(fēng)險(xiǎn)收益特征等）、規(guī)模、合規(guī)等因素進(jìn)行事后調(diào)整。

談及近期將部分權(quán)益基金上調(diào)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的原因，天相投顧基金評(píng)價(jià)中心表示，根據(jù)最新的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，以上基金事前、事后風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)均為R4。相關(guān)調(diào)整主要來(lái)源于在權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品大力發(fā)展的背景下，結(jié)合權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)波動(dòng)性可能較大等市場(chǎng)因素，為更好地保護(hù)投資者，將權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)中樞從R3暫時(shí)調(diào)整至R4。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前公募基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整主要分為常規(guī)動(dòng)態(tài)更新與監(jiān)管導(dǎo)向糾偏兩類(lèi)。

在常規(guī)操作層面，多數(shù)基金公司會(huì)依托第三方基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，根據(jù)基金最新披露的季度報(bào)告數(shù)據(jù)進(jìn)行例行調(diào)整。“一般我們是按季度跟進(jìn)，評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)基金底層資產(chǎn)的倉(cāng)位變化、風(fēng)險(xiǎn)暴露等數(shù)據(jù)底稿來(lái)重新打分。”一位基金公司合規(guī)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，“如果是大公司，通常會(huì)自建模型和系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行更高頻的監(jiān)控。”

然而，也有不少調(diào)整帶有“靶向糾偏”的意味。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)在巡視和日常核查中發(fā)現(xiàn)，部分產(chǎn)品存在合同定位與實(shí)際運(yùn)作嚴(yán)重脫節(jié)的現(xiàn)象。“比如有些產(chǎn)品的類(lèi)型是‘靈活配置型’，合同倉(cāng)位可以是0到95%，但如果它過(guò)去三年的實(shí)際倉(cāng)位長(zhǎng)期維持在90%以上，那它本質(zhì)上就是一個(gè)偏股型基金，不能再藏在R3的殼子里了。”該人士表示，監(jiān)管的核心訴求是“穿透到底”，讓投資者買(mǎi)到明明白白的產(chǎn)品。此外，針對(duì)此前市場(chǎng)熱議的風(fēng)格漂移現(xiàn)象，如消費(fèi)主題基金重倉(cāng)科技股等，監(jiān)管部門(mén)也要求風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)必須與當(dāng)前的實(shí)際投資組合嚴(yán)格適配。

值得一提的是，有業(yè)內(nèi)人士表示，在具體執(zhí)行過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)高的流程相對(duì)順暢；但若要調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，則需極其嚴(yán)格的底稿支撐。同時(shí)，由于銀行、券商及第三方平臺(tái)的內(nèi)控體系各異，同一只基金在不同銷(xiāo)售渠道的評(píng)級(jí)偶爾會(huì)出現(xiàn)不一致的情況。

劃定清晰倉(cāng)位紅線(xiàn)

在這場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的重估潮中，不少基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)規(guī)則的劃定值得關(guān)注。

中國(guó)證券報(bào)記者獲取的文件顯示，銀河證券在去年10月末發(fā)布《關(guān)于擬調(diào)整權(quán)益基金等基金產(chǎn)品適當(dāng)性風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的通知》，其中特別強(qiáng)調(diào)了基于實(shí)際運(yùn)作數(shù)據(jù)的“事后法”評(píng)判的重要性。

銀河證券劃定了清晰的倉(cāng)位紅線(xiàn)：只要滿(mǎn)足“股票投資比例下限不小于60%”“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中股票比例不小于60%”“過(guò)去5個(gè)季度末實(shí)際運(yùn)作股票比例平均值不小于80%”這三項(xiàng)條件之一，相關(guān)權(quán)益基金將被統(tǒng)一劃歸為R4等級(jí)。

受此影響，一大批此前被定性為R3的寬基指數(shù)基金、標(biāo)準(zhǔn)股票型基金成為了本次上調(diào)的重點(diǎn)對(duì)象。有業(yè)內(nèi)人士向中國(guó)證券報(bào)記者提供了一份銀河證券在去年10月末給出的擬上調(diào)名單，可以看到，不少成立10年以上的老牌基金，均在此次被批量上調(diào)至R4。

“總的思路是向市場(chǎng)與投資者明確R4的‘中高風(fēng)險(xiǎn)’定位，減少投資者的困惑與投訴。”銀河證券在文件中如此表述。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心表示，實(shí)際上，評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)既有多元性、又有統(tǒng)一性。在統(tǒng)一性方面，評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)以及市場(chǎng)上成熟的結(jié)論，以基金產(chǎn)品的投資范圍、投資策略等為“錨”進(jìn)行評(píng)估。盡管評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)結(jié)果和標(biāo)準(zhǔn)可能不盡相同，但整體上不會(huì)出現(xiàn)太大偏差。多元性則更多體現(xiàn)在合規(guī)的前提下，不同機(jī)構(gòu)根據(jù)自身的研究結(jié)論所得出的差異化結(jié)果，交由市場(chǎng)評(píng)判，在保持一定靈活性的基礎(chǔ)上不斷進(jìn)化，有利于整個(gè)市場(chǎng)的評(píng)價(jià)體系不斷進(jìn)步。

標(biāo)簽： 校準(zhǔn)行動(dòng)加速 高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)基金產(chǎn)品不再